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금융투자분석사 및 투자자산운용사(투운사) 시험에서 자산유동화증권(ABS: Asset-Backed Securities) 파트는 매회 빠지지 않고 출제되는 단골 문제 구역입니다. 용어 자체가 어렵고 구조가 복잡해 보이지만, 시험에 나오는 포인트와 오답 함정만 정확히 정리하면 가장 확실하게 점수를 챙길 수 있는 효자 과목이 됩니다.
수험생 여러분이 시험장 직전까지 열어보고 복습할 수 있도록, 투운사 출제 핵심 포인트, 자주 나오는 시험 유형, 헷갈리기 쉬운 개념을 한눈에 체계적으로 정리해 드리겠습니다.
1. ABS의 개념 및 기본 구조 (출제 1순위)
자산유동화(Asset Securitization)란 유동성(현금화 가능성)이 떨어지는 자산(채권, 부동산 등)을 담보로 증권을 발행하여 자금을 조달하는 금융 기법입니다.
ABS 기본 구조도
[자산보유자 (Originator)] ──자산 양도(True Sale)──► [특수목적법인 (SPC)]
│ │
│ (채권 매각대금 지급) │ (증권 발행)
▼ ▼
[자금 조달 완료] [투자자 (Investors)]
핵심 참가주체 역할 정리 (객관식 단골)
- 자산보유자(Originator): 유동화 대상 자산을 보유하고 있는 주체 (은행, 카드사, 건설사 등).
- 유동화전문회사(SPC: Special Purpose Company): 자산을 매입하여 이를 담보로 증권을 발행하는 서류상 회사(Paper Company). 자산보유자의 파산위험으로부터 유동화자산을 격리(Bankruptcy Remoteness)하기 위해 설립됩니다.
- 자산관리자(Servicer): 유동화자산의 관리 및 원리금 수금 업무를 담당 (보통 자산보유자가 겸임).
- 수탁기관(Trustee): 유동화자산을 안전하게 보관 및 관리하는 기관 (신탁업자).
2. ABS의 장점 및 효과 (말장난 오답 주의)
시험에서는 자산보유자, 투자자, 금융시장 각 관점에서의 장점을 묻는 선지가 자주 출제됩니다.
자산보유자 측면:
- 자금 조달 비용 절감: 신용도가 낮은 기업도 우량한 자산을 분리하여 SPC를 통해 발행하면, 자신의 신용등급보다 높은 등급으로 증권을 발행할 수 있습니다.
- 재무구조 개선: 유동성이 낮은 자산을 매각하여 현금화하므로 부채비율 감소 및 BIS 비율(은행) / ROC 비율(여신전문사) 개선 효과가 있습니다.
- 자산-부채 만기 불일치(Mismatch) 해소: 장기 채권을 현금화하여 리스크를 줄입니다.
투자자 측면:
- 원천 자산의 담보가 존재하므로 안정성이 높고, 신용보강을 통해 다양한 만기/수익률 구조의 상품에 투자할 수 있습니다.
3. ABS 발행의 핵심 요건: 진성매각 (True Sale)
투운사 시험에서 "다음 중 진성매각(True Sale)의 요건으로 옳지 않은 것은?" 형태로 매우 자주 출제됩니다. 법적·회계적으로 자산이 완전하게 이전되어야 자산보유자가 파산하더라도 투자자의 자산에 영향이 미치지 않습니다.
요건 1. 양도인의 양도권 제한 부재
양도인(자산보유자)이 양도한 자산을 반환받을 권리를 가지지 않아야 하며, 양수인(SPC)이 자산을 자유롭게 처분할 수 있어야 함.
요건 2. 파산위험의 완전한 격리
자산보유자의 파산 절차 시 유동화자산이 파산재단에 포함되지 않아야 함 (Bankruptcy Remote).
요건 3. 위험과 보상의 완전한 이전
양도 자산에 따른 유동화 자산의 소유권 위험과 수익이 양수인(SPC)에게 실질적으로 이전되어야 함
4. 신용보강 (Credit Enhancement) 기법
ABS의 신용등급을 높이기 위해 사용하는 신용보강 기법은 내부적 신용보강과 외부적 신용보강으로 나뉘며, 시험에서 두 개념을 서로 바꾸어 오답을 유도합니다.
| 구분 | 신용보강 기법 종류 | 주요 내용 및 시험 포인트 |
| 내부적 신용보강 (SPC 내부 구조 조정) |
선/후순위 발행 구조 | 가장 대표적. 선순위 증권 원리금을 먼저 상환하고, 손실 발생 시 후순위 증권이 먼저 손실을 흡수 |
| 초과담보 (Over-Collateralization) | 발행하는 증권의 액면가보다 더 많은 금액의 유동화자산을 설정하는 방법 | |
| 초과이자수익 (Excess Spread) | 유동화 자산에서 발생하는 이자수입이 증권 지급 이자보다 많도록 설정하여 차액을 적립 | |
| 외부적 신용보강 (제3자의 보증) |
금융기관 지급보증 | 제3의 은행이나 보증보험사가 원리금 지급을 보증. |
| 신용공여 (Credit Facility) | 단기 자금부족 발생 시 제3의 금융기관이 당좌대출 등을 제공 |
5. 기초자산 유형에 따른 ABS 종류 (헷갈리기 쉬운 파트)
기초자산이 무엇이냐에 따라 약어가 달라지므로 반드시 구분해서 외워야 합니다.
- MBS (Mortgage-Backed Securities): 주택담보대출채권을 기초자산으로 발행 (가장 대표적인 ABS).
- CDO (Collateralized Debt Obligation): 회사채나 대출채권 등 부채성 자산 포트폴리오를 기초자산으로 발행.
- CBO (Collateralized Bond Obligation): 기초자산이 회사채(Bond).
- CLO (Collateralized Loan Obligation): 기초자산이 금융기관 대출금(Loan).
- CARD ABS / Auto Loan ABS: 카드채권, 자동차 할부금융 채권을 기초자산으로 발행.
- ABCP (Asset-Backed Commercial Paper): 유동화자산을 담보로 발행하는 단기 기업어음(CP) 형태의 ABS (만기 불일치 위험 존재).
6. 시험에 자주 나오는 오답 함정 & 빈출 유의사항
시험지에서 보기 선지로 나올 때 수험생들이 가장 많이 헷갈려하는 4가지 포인트입니다.
함정 1: "ABS를 발행하면 자산보유자의 부채비율이 증가한다?" (X)
➔ 정답: ABS 발행은 단순 차입이 아니라 자산을 SPC에 매각(True Sale)하는 형태이므로, 자산이 현금화되어 부채비율이 감소하거나 재무구조가 개선됩니다.
함정 2: "후순위 증권 투자자는 선순위 증권 투자자보다 수익률이 낮지만 안정성이 높다?" (X)
➔ 정답: 후순위 증권은 손실을 가장 먼저 떠안는 대신 수익률(금리)이 더 높습니다. (High Risk, High Return)
함정 3: "자산유동화전문회사(SPC)는 인적·물적 설비를 갖춘 상설 실체 회사이다?" (X)
➔ 정답: SPC는 법률상 설립되는 Paper Company(명목회사)로, 임직원을 둘 수 없으며 자산관리자와 수탁기관에 업무를 위탁합니다.
함정 4: "진성매각(True Sale)이 이루어지면 자산보유자가 파산하더라도 유동화자산은 영향을 받지 않는다?" (O)
➔ 정답: 이를 파산격리(Bankruptcy Remoteness)라 하며, ABS의 가장 중요한 법적 특성입니다.
합격을 위한 최종 복습 요약 체크리스트
- ABS 기본 개념: 비유동성 자산 ➔ SPC 양도 ➔ 증권 발행 ➔ 자금 조달
- 핵심 목적: 자산보유자의 신용도와 분리하여 더 높은 신용등급으로 저리 자금 조달
- 발행 요건: 진성매각(True Sale) 필수 ➔ 파산위험 격리
- 신용보강: 선/후순위 구조(내부), 지급보증(외부) 구분
- 기초자산 구분: MBS(주택담보), CBO(회사채), CLO(대출금)